加息预期之下，美联储的另一个动作更值得关注！

据美联储最新公告，该行将暂停购买储备金的期限延长至10月中旬。这意味着，在未来一段时间内不会出于储备管理目的购买国债，直到政策制定者对金融体系中银行的储备水平感到满意。

这引发了市场对于沃什主张的“缩表议题”的讨论。今天亚洲时段，美国国债全线大跌，其收益率全线上行，美国10年期国债收益率上涨超过6个基点至5.025%，创下2007年以来的最高水平，30年期国债收益率达到了5.38%以上。

另一方面，美联储本周加息的概率已升至92.4%。但部分知名经济学家警告，加息可能使得美联储处于犯下严重错误的边缘。加息可能导致经济活动大幅减少，促使企业裁员，最终引发衰退。

美联储按下“暂停键”

据纽约联邦储备银行网站消息，该行公开市场交易部门不打算在截至10月14日的月度期间进行储备管理购买。不过，仍计划在此期间购买约156亿美元的再投资。

分析认为，此次暂停加息表明美联储对融资市场的平稳运行充满信心。担保隔夜融资利率（SOF）在过去一个月的大部分时间里都维持在或低于准备金余额利率（IORB）的水平。财政部在季度纳税截止日期前偿还国库券，也都印证了这一点。此次调整并不意味着货币政策或资产负债表策略发生任何转变。

华尔街富国银行和美国银行的策略师预计，本月储备金购买计划（RMP）将暂停，并在10月中旬恢复，以应对财政部下月开始加大国债发行力度后可能出现的融资市场压力。巴克莱银行策略师塞缪尔·厄尔则认为，10月份的购买规模将回升至100亿美元，11月份将达到200亿美元。然而，花旗集团的策略师认为，美联储将在今年余下的时间里继续保持暂停加息的局面，并指出银行储备余额已经回落到“略微充裕的水平”。

美联储在2025年底突然停止缩减资产负债表（这一过程被称为量化紧缩），转而通过购买一年内到期的短期国债，向金融体系重新注入储备金。去年12月，美联储开始每月购买约400亿美元的国债。但今年4月份，美联储开始大幅削减了风险投资计划（RMP）至250亿美元，这一幅度明显超出市场预期。5月份，该行又将风险投资计划削减至100亿美元，8月份彻底停止了风险投资计划。来自美联储的资产负债表数据显示，8月12日，其总资产在接近6.76万亿美元的水平后开始下滑，目前处于6.74万亿水平。

加息将是错误决定？

周二，在美联储为期两天的政策会议召开前，美国国债遭到抛售，10年期国债收益率上涨超过6个基点至5.025%，创下2007年以来的最高水平。8月份通胀率仍远高于美联储2%的目标，这增加了美联储加息25个基点的可能性。芝商所(CME)的FedWatch数据显示，本次会议加息25个基点的概率超过92%。

有部分知名经济学家警告，此举可能属错误决定。他们认为，美国经济较普遍看法更容易出现急剧放缓。美联储职责是维持就业稳定及控制通胀。若美联储官员周三加息，目标将是为通胀降温，但有关经济学家担心，加息可能导致经济活动大幅减少，促使企业裁员，最终引发衰退。

穆迪分析首席经济学家Mark Zandi在X发文警告称，美联储出现严重政策错误的可能性高得令人不安，而且正在上升。曾多年担任民主党顾问的Zandi表示，要在没有裁员、失业率上升及触发“自我强化的负面循环”的情况之下放慢经济增长并不容易。

Northern Trust首席经济学家Carl Tannenbaum表示，加息理由并不像市场及许多评论员认为的那般明确，并指美联储并无容易选择。他表示，尽管经济活动在战争及关税影响下仍保持韧性，但经济并非牢不可破。他指出，低收入家庭正动用储蓄以应对通胀。Tannenbaum在致客户电邮中表示，维持利率不变将提供更多时间，以评估经济扩张基础是否存在潜在裂痕。

G10外汇研究全球主管Steve Englander表示，鉴于通胀数据存在互相矛盾讯号，现时加息属过早。正确的美联储政策决定应是在有关矛盾讯号消退前维持利率不变。若美联储加息后数个月内又需要掉头减息，将被视为沃什“对方向盘掌控非常不稳”。

American Enterprise Institute经济政策研究主管Michael Strain表示，市场误读美联储，美联储官员目前的“重心”仍倾向维持利率不变。若撇除能源价格及关税上升因素，核心通胀将更接近2.5%，与美联储2%的目标相距不远。

Oxford Economics美国首席经济学家Michael Pearce表示，尽管近数周加息可能性明显上升，但9月决定仍可能朝任何方向发展。Pearce在致客户报告中表示，“我们维持美联储按兵不动的预测”。

校对：高源